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2018年中报点评:信托业务结构持续优化,电力板块业绩回升
日期:2018-09-10 点击率:  

研报日期:2018-08-24


江苏国信(002608)

本报告导读:

报告期内信托主动管理规模占比继续提升,报酬率同比扩张驱动信托板块利润同比增长, 资本规模和经营机制的提升有望驱动企业信托板块业绩持续增长。投资要点:

维持“增持”评级,维持目标价 14.17 元,对应 18 年 17X P/E。 18H1 企业实现营业总收入/归母净利润 105.6/10.3 亿元,同比+20.9%/+19.7%(调整后), ROE 5.5%,符合大家预期; 18H1 电力板块业绩持续回升,信托主动管理规模占比提升, 报酬率同比扩张, 资本规模和经营机制的提升有望驱动企业信托板块业绩持续增长。 维持 2018-20 年 EPS 0.73/0.87/1.00 元。

信托主动管理规模占比提升,报酬率同比扩张。 1)18H1 末企业信托管理规模 4645 亿元,较年初-15.7%, 其中压缩通道规模 916 亿元;期末主动规模达 49 亿元,较年初+9.3%,增速较 17 年的 31%有所下滑,主动管理规模占比提升至 12.8%,较年初提升 290BPS,业务结构持续优化。 2)18H1 信托手续费净收入 4.9 亿元,同比+21%, 18H1 年化平均信托业务报酬率0.192%,同比+17%,预计受主动管理业务占比提升和整体报酬率扩张影响,报酬率提升驱动江苏信托 18H1 净利润同比+7.7%。 3)企业 18Q2 完成定增,并以募资净额 39.6 亿元对江苏信托进行增资,面对行业增长压力,资本规模和经营机制的提升有望驱动企业未来业绩稳健增长。

电力板块业绩持续改善。 18H1 企业电力板块实现营业收入 100.7 亿元,同比增长 18.1%,受煤炭价格上升造成的毛利率下降幅度明显趋缓, 18H1电力板块毛利率 11.2%,同比减少 129BPS。 预计企业持续大力推进能源重点项目建设,将进一步提升电力市场份额和未来业绩。

催化剂: 煤炭价格降幅超预期带动电力业绩大幅增长。

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